2011年注會考試財務管理基礎章節練習試題7
發布時間：2011-10-22 共6頁
三、計算題
1.
【正確答案】：（1）進行價值評估，預計經營利潤時，不考慮不具有可持續性的項目，也不考慮債權投資收益，所以，答案為：2007年的稅后經營利潤＝1000×（1－60％－15％－5％）×（1－20％）×（1＋10％）＝176（萬元）
（2）2007年的經營營運資本增加數額＝（40＋200－80）×8％＝12.8（萬元）
（3）2007年的凈經營長期資產增加數額＝（400－120）×5％＝14（萬元）
（4）2007年的經營現金毛流量＝176＋55＝231（萬元）
2007年的經營現金凈流量＝231－12.8＝218.2（萬元）
2007年的實體現金流量＝218.2－14－55＝149.2（萬元）
（5）甲公司在2007年初的實體價值＝149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（1＋10％）×（P/F，10％，2）＋149.2×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，10％，3）＋149.2×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋5％）/（10％－5％）×（P/F，10％，3）
＝149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（1＋5％）/（10％－5％）×（P/F，10％，1）
＝149.2×（P/F，10％，1）×24
＝149.2/（1＋10％）×24
＝3255.27（萬元）
【該題針對“實體現金流量模型的應用”知識點進行考核】
2.
【正確答案】：（1）2007年的資本支出＝經營現金凈流量－實體現金流量＝160－100＝60（萬元）
因為，資本支出＝長期資產凈值增加＋折舊與攤銷－無息長期負債增加
所以，2007年的無息長期負債增加＝120＋20－60＝80（萬元）
（2）2007年的總投資＝經營營運資本增加＋資本支出＝50＋60＝110（萬元）
2007年的凈投資＝總投資－折舊與攤銷＝110－20＝90（萬元）
2007年末的凈經營資產＝2007年初的凈經營資產＋2007年的凈投資＝500＋90＝590（萬元）
2007年的稅后經營利潤＝實體現金流量＋凈投資＝100＋90＝190（萬元）
2007年的稅后利潤＝稅后經營利潤－稅后利息費用＝190－30×（1－20％）＝166（萬元）
（3）2007年的融資流量合計＝2007年的實體現金流量＝100（萬元）
債權人現金流量＝稅后利息支出－凈債務增加
因此，2007年凈債務增加＝30×（1－20％）－40＝－16（萬元）
由于，凈債務增加＝（新借債務－償還債務本金）－金融資產增加
所以，償還債務本金＝新借債務－凈債務增加－金融資產增加＝20－（－16）－0＝36（萬元）
由于，股權現金流量＝實體現金流量－債權人現金流量＝股權融資凈流量＝股利分配－股權資本發行
所以，100－40＝60－股權資本發行
即：股權資本發行＝0
（4）2007年的股權現金流量＝100－40＝60（萬元）
2008年的股權現金流量＝60×（1＋8％）＝64.8（萬元）
2009年的股權現金流量＝64.8×（1＋8％）＝69.98（萬元）
2010年的股權現金流量＝69.98×（1＋6％）＝74.18（萬元）
2011年的股權現金流量＝74.18×（1＋6％）＝78.63（萬元）
乙公司在2007年初的股權價值
＝60×0.9091＋64.8×0.8264＋69.98×0.7513＋74.18×0.6830＋78.63/（10％－6％）×0.6830
＝54.546＋53.551＋52.576＋50.665＋1342.607
＝1553.945（萬元）
由于目前的市價1100萬元低于股權價值1153.945萬元，所以，被市場低估了。
【該題針對“股權現金流量模型的應用”知識點進行考核】
3.
【正確答案】：B公司的股票價值評估 單位：元
|
年份 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
收入增長率 |
|
10% |
10% |
8% |
6% |
|
每股收入 |
10 |
11 |
12.1 |
13.068 |
13.8521 |
|
凈收益/收入 |
|
20% |
20% |
20% |
20% |
|
每股凈收益 |
2 |
2.2 |
2.42 |
2.6136 |
2.7704 |
|
每股資本支出 |
1 |
1.1 |
1.21 |
1.3068 |
1.3852 |
|
減：每股折舊 |
0.5 |
0.55 |
0.605 |
0.6534 |
0.6926 |
|
加：每股經營營運資本增加 |
0.4 |
0.44 |
0.484 |
0.5227 |
0.5541 |
|
＝每股凈投資 |
|
0.99 |
1.089 |
1.1761 |
1.2467 |
|
每股股權凈投資 |
|
0.99 |
1.089 |
1.1761 |
1.2467 |
|
每股股權現金流量 |
|
1.21 |
1.331 |
1.4375 |
1.5237 |
|
無風險利率 |
|
5% |
5% |
5% |
5% |
|
股票平均風險補償率 |
|
10% |
10% |
10% |
10% |
|
β值 |
|
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
|
股權資本成本 |
|
20% |
20% |
20% |
20% |
|
折現系數 |
|
0.8333 |
0.6944 |
0.5787 |
0.4823 |
|
預測期每股股權現金流量現值 |
3.4993 |
1.0083 |
0.9242 |
0.8319 |
0.7349 |
|
后續期每股股權現金流量現值 |
5.5641 |
|
|
|
11.5366 |
|
每股股票價值 |
9.06 |
|
|
|
|
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