2011年注冊會計師考試財務成本管理課后習題(9)
發布時間：2011-10-22 共12頁
1.
【答案】
方法一：根據凈現值法進行決策。
(1)Δ年折舊= - =21000(元)
(2)Δ初始投資=220000-30000-(60000-30000)×25%=182500(元)
(3)新設備使用期滿的殘值收入帶來的流入=35000+(40000-35000)×25%=36250(元)
舊設備使用期滿的殘值收入帶來的流入=0+(6000-0)×25%=1500(元)
Δ殘值流入=36250-1500=34750(元)
各年營業現金流量的增量 單位：元
(4)Δ凈現值=-182500+50250×(P/A，12%，5)+85000×(P/F，12%，6)
=-182500+50250×3.6048+85000×0.5066
=-182500+181141.2+43061=41702.2(元)。
可見，更新改造方案的凈現值大于零，所以應該更新改造。
方法二：根據內含報酬率法進行決策。
Δ凈現值=-182500+50250×(P/A，i，5)+85000×(P/F，i，6)
當i=20%，Δ凈現值=-182500+50250×(P/A，20%，5)+85000×(P/F，20%，6)
=-182500+50250×2.9906+85000×0.3349
=-182500+150277.65+28466.5=-3755.85(元)。
當i=18%，Δ凈現值=-182500+50250×(P/A，18%，5)+85000×(P/F，18%，6)
=-182500+50250×3.1272+85000×0.3704
=-182500+157141.8+31484=6125.8(元)。
=19.24%。
可見，更新改造方案的內含報酬率19.24%大于該公司要求的最低投資報酬率12%，所以應該更新改造。
2.
【答案】由于該公司投資項目評價采用實體現金流量法，所以，折現率應采用加權平均資本成本。計算該項目的必要報酬率，也就是計算該項目的加權平均資本成本。
方法一：
首先計算W公司分別以A、B、C公司為參照物得出的三個β權益;然后將上述三個β權益的平均值作為本項目的β權益，代入資本資產定價模式計算得出本項目的權益資本成本;最后計算得出本項目的加權平均資本成本(即項目的必要報酬率)。
A公司β資產=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
W公司的β權益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532
B公司β資產=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857
W公司的β權益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286
C公司β資產=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364
W公司的β權益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546
本項目的β權益=(1.0532+1.0286+0.9546)/3=1.0121
權益資本成本=5%+1.0121×10%=15.12%
加權平均資本成本=10%×(1-25%)×40%+15.12%×60%=12.07%
方法二：
首先計算W公司分別以A、B、C公司為參照物得出的三個β權益;然后將上述三個β權益分別代入資本資產定價模式，計算得出本項目的三個權益資本成本;進而計算得出本項目的三個加權平均資本成本，取其算術平均數即為本項目的必要報酬率。
A公司β資產=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
W公司的β權益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532
權益資本成本=5%+1.0532×10%=15.53%
加權平均資本成本=10%×(1-25%)×40%+15.53%×60%=12.32%
B公司β資產=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857
W公司的β權益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286
權益資本成本=5%+1.0286×10%=15.29%
加權平均資本成本=10%×(1-25%)×40%+15.29%×60%=12.17%
C公司β資產=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364
W公司的β權益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546
權益資本成本=5%+0.9546×10%=14.55%
加權平均資本成本=10%×(1-25%)×40%+14.55%×60%=11.73%。
本項目的必要報酬率=(12.32%+12.17%+11.73%)/3=12.07%。
3.
【答案】
(1)A的現值指數=(50+100)/100=1.5
B的現值指數=(110+200)/200=1.55
C的現值指數=(20+50)/50=1.4
D的現值指數=(80+150)/150=1.53
E的現值指數=(70+100)/100=1.7
(2)
|
投資額 |
凈現值 |
現值指數 | |
|
E |
100 |
70 |
1.7 |
|
B |
200 |
110 |
1.55 |
|
D |
150 |
80 |
1.53 |
|
A |
100 |
50 |
1.5 |
|
C |
50 |
20 |
1.4 |
公司最有利的投資組合E+D。
4.
【答案】
(1)①因為A方案第三年的累計凈現金流量=30000+30000+0-60000=0
所以該方案包括建設期的靜態投資回收期=3(年)
②凈現值=折現的凈現金流量之和=30344(元)
(2)C方案凈現值的等額年金=凈現值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276(元)
等額年金資本化的現值=10276/10%=1027600(元)
(3)最小公倍壽命期為24年
A方案調整后的凈現值=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62599.672
B方案調整后的凈現值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205
C方案調整后的凈現值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302
(4)按照等額年金法，因為C方案的等額年金凈現值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最優，其次是B方案，A方案最差。
按共同年限法計算C方案調整后的凈現值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最優，其次是B方案，A方案最差。
