2011年注冊會計師考試財務成本管理課后習題(7)
發布時間：2011-10-22 共9頁
1.
【答案】A
【解析】企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是企業的加權平均資本成本，所以選項B不對;企業實體現金流量是企業全部現金流入扣除付現費用、必要的投資支出后的剩余部分，所以選項C不對;企業實體現金流量是可以供給債權人和股東的現金流量總額，所以D不對;實體現金流量是指企業全部投資人擁有的現金流量總和，包括股東和債權人，所以E不對。
2.
【答案】B
【解析】收入乘數的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率(企業的增長潛力)和股權成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素;權益收益率是市凈率的驅動因素。
3.
【答案】D
【解析】一個企業的繼續經營價值已經低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業的人拒絕清算，企業得以繼續經營。這種繼續經營，摧毀了股東本來可以通過清算中得到的價值。
4.
【答案】B
【解析】實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現金流量的含義。實體現金流量通常不受企業資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業的加權平均資本成本并進而影響企業價值，但是這種影響主要反映在折現率上，而不改變自由現金流量,選項D錯誤。
5.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點是內在市凈率的計算。
內在市凈率= 股利支付率=1-留存收益率=1-40%=60%，股權成本=2%+2×(8%-2%)=14%，則有:
內在市凈率= 。
6.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點是市凈率模型主要適用于擁有大量資產而且凈資產為正的企業。
7.
【答案】B
【解析】企業價值評估的一般對象是企業整體的經濟價值。
8.
【答案】C
【解析】實務中的詳細預測期通常為5～7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年。
9.
【答案】D
【解析】市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業;市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業;收入乘數模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。
10.
【答案】B
【解析】股利支付率=0.3/1=30%
增長率=5%
股權資本成本=3.5%+1.1×5%=9%
內在市盈率=支付率/(股權成本―增長率)=30%/(9%-5%)=7.5
11.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點是每股價值的計算。
每股本期凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經營營運資本增加 =40-30+5=15(元)
每股股權現金流量=每股凈利-每股本期凈投資×(1-負債率)=12-15×(1-40%)=3(元)
股權成本=3%+2×(6%-3%)=9%
每股價值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)。
12.【答案】D
【解析】本題的主要考核點是股權自由現金流量的表述。自由現金流量是指目標企業履行了所有的財務責任(如償付債務本息、支付優先股股息等)并滿足了企業再投資需要之后的現金流量，即使這部分現金流量全部支付給普通股股東也不會危及目標企業的生存和發展。因此，只有選項D才是正確選項。
13.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點是內在市盈率的計算。
內在市盈率= 股利支付率=50%，股權成本=3%+1.5×(7%-3%)=9%，則有:
內在市盈率= 。
14.
【答案】C
【解析】在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量和銷售收入的增長率相同。債權人現金流量和銷售收入的增長率也相同。
15.
【答案】D
【解析】相對價值法所得結論是相對于可比企業來說的，以可比企業價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業的內在價值。
16.
【答案】B
【解析】市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業;市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業;收入乘數模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。
17.
【答案】B
【解析】在影響市盈率的三個因素中，最重要的驅動因素是增長率。
18.
【答案】D
【解析】該公司價值=2×10=20(元/股)
19.
【答案】B
【解析】股利支付率=0.6/2=30%，股權資本成本=4%+1.2×6%=11.6%，預期市盈率=股利支付率/(股權資本成本-增長率)=30%/(11.6%-5%)=4.55。
20.
【答案】D
【解析】企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是企業的加權平均資本成本，企業債務的價值等于預期債權人現金流量的現值，計算現值的折現率，要能反映其現金流量風險，應是等風險的債務成本。
21.
【答案】B
【解析】市凈率修正方法的關鍵因素是股東權益收益率。因此，可以用股東權益收益率修正實際的市凈率，把股東權益收益率不同的同業企業納入可比范圍。
