2011年注冊會計師考試財務成本管理課后習題(7)
發布時間：2011-10-22 共9頁
1.
【答案】ABCD
【解析】價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。在完善的市場中，企業取得投資者要求的風險調整后收益，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業無法為股東創造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產。
2.
【答案】CD
【解析】判斷企業進入穩定狀態的主要標志是：(1)具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率;(2)企業有穩定的投資資本回報率，它與資本成本接近。
3.
【答案】ACD
【解析】選項B是收入乘數模型的驅動因素。
4.
【答案】BCD
【解析】企業作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結合，所以選項A不對。
5.
【答案】BCD
【解析】市盈率把價格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關系，所以B對;市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利分配率的影響，所以C對;市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降。如果目標企業的β為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業的β顯著大于1，經濟繁榮時評估價值被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，經濟繁榮時評估價值偏低，經濟衰退時評估價值偏高，所以D正確。
6.
【答案】ABCD
【解析】本題的主要考核點是關于企業整體價值觀念的含義。見教材。
7.
【答案】ABCD
【解析】本題的主要考核點是有關經營營運資本增加、股權現金流量和投資資本等幾個概念的界定。
經營營運資本增加= 經營流動資產- 經營流動負債
股權現金流量=實體自由現金流量-債權人現金流量
=息前稅后經營利潤-本期凈投資-(稅后利息-凈負債增加)
=EBIT×(1-T)-本期凈投資-I×(1-T)+凈負債增加
=(EBIT-I)×(1-T)-本期凈投資+凈負債增加
=稅后利潤-(本期凈投資-凈負債增加)
根據“資產=負債+股東權益”
即有“經營流動資產+經營長期資產凈值+金融資產=(經營流動負債+經營長期債務+金融負債)+股東權益”
變形后得到：(經營流動資產-經營流動負債)+經營長期資產凈值-經營長期債務=(金融負債-金融資產)+股東權益
即：經營營運資本+經營長期資產凈值-經營長期債務=股東權益+凈負債
投資資本即指股東權益和凈負債(即從籌資的角度講，經營債務包括經營流動負債和經營長期債務，可理解為經營活動范疇)。
8.
【答案】BCD
【解析】本題的主要考核點是市盈率的驅動因素。
市盈率= 由此可知市盈率的驅動因素包括：(1)增長率;(2)股利支付率;(3)風險(股權成本)。其中最主要的驅動因素是企業的增長潛力。
9.
【答案】ABC
【解析】本題的主要考核點是市盈率和市凈率的共同驅動因素。
市盈率= 由此可知，市盈率的驅動因素包括：①增長率;②股利支付率;③風險(股權成本)。其中最主要的驅動因素是企業的增長潛力。
市凈率= 由此可知，市凈率的驅動因素包括：①權益報酬率;②股利支付率;③增長率;④風險(股權成本)。其中最主要的驅動因素是權益報酬率。
所以，市盈率和市凈率的共同驅動因素包括：股利支付率、增長率和股權成本。
10.
【答案】ACD
【解析】公平市場價值是指未來現金流量的現值;在資本市場不是完全有效的情況下，股票的市場價格不能代表公平市場價值;公平市場價值應該是股權的公平市場價值(股東權益的公平市場價值)與債務的公平市場價值之和;公平市場價值應該是持續經營價值與清算價值中的較高者。
11.
【答案】ABD
【解析】在保持去年經營效率和財務政策不變，并且在不增發新股的情況下，本年的實際銷售增長率等于本年的可持續增長率，也等于上年的可持續增長率。在不增發新股的情況下，上年的股東權益增長率等于上年的可持續增長率。同時，在穩定狀態下，本年的銷售增長率等于本年的實體現金流量增長率，也等于本年的股權現金流量增長率。在可持續增長的前提下，本年的凈資產收益率等于上年的凈資產收益率，但上年的凈資產收益率并不等于上年的股東權益增長率。
12.
【答案】AD
【解析】現金流量折現模型有三個參數：現金流量、資本成本和時間序列。所以，選項B不正確。股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均資本成本來折現。所以，選項C不正確。
13.
【答案】BCD
【解析】股權價值=實體價值-凈債務價值，所以，選項A不正確。
14.
【答案】BD
【解析】判斷企業進入穩定狀態的主要標志是兩個：(1)具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率;(2)具有穩定的凈資本回報率，它與資本成本接近。
15.
【答案】AD
【解析】如果目標企業的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業的β值顯著大于1，經濟繁榮時評估價值被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，經濟繁榮時評估價值偏低，經濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業，則企業價值可能被歪曲。
16.
【答案】BCD
【解析】驅動市凈率的因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險。
17.
【答案】AB
【解析】現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則;實體自由現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和。穩定狀態下實體現金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權現金流量增長率。
18.
【答案】AD
【解析】現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(包括企業或股權)的價值是其產生的未來現金流量的現值。
