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　　1.

　　【答案】

　　2009年每股凈利潤=4×(1+10%)=4.4

　　2009年每股資本支出=2×(1+10%)=2.2

　　2009年每股凈經營性營運資本=3×(1+10%)=3.3

　　2009年每股凈經營性營運資本增加=3.3-3=0.3

　　2009年每股折舊攤銷=1×(1+10%)=1.1

　　每股凈投資=每股資本支出+每股凈經營性營運資本增加-每股折舊攤銷

　　=2.2+0.3-1.1=1.4

　　每股股權凈投資=每股凈投資×(1-負債比例)=1.4×(1-40%)=0.84

　　2009年每股股權自由現金流量=每股凈利潤-每股股權凈投資=4.4-0.84=3.56

　　年份2008年2009年2010年2011年

　　每股凈利潤 4.44.844.9368

　　銷售增長率 10%10%2%

　　每股資本支出 2.22.422.4684

　　每股凈經營性營運資本 3.33.633.7026

　　每股凈經營性營運資本增加 0.30.330.0726

　　每股折舊攤銷 1.11.211.2342

　　每股凈投資 1.41.541.3068

　　每股股權凈投資 0.840.9240.78408

　　股權自由現金流量 3.563.9164.15272

　　β 1.61.61.4

　　國庫券利率 3%3%3%

　　股票市場風險補償率 5%5%5%

　　股權資本成本 11%11%10%

　　折現系數 0.9009 0.8116 0.8116/(1+10%)=0.7378

　　預測期每股現金流量現值 3.20723.17833.0640

　　預測期現金流量現值合計9.45

　　后續期價值28.82

　　股權價值38.27

　　后續期價值= ×0.7378=28.82

　　2.

　　【答案】

　　(1)凈投資=總投資-折舊攤銷

　　=(資本支出+凈經營性營運資本增加)-折舊攤銷

　　=(2000+800)-1800=1000(萬元)

　　股權現金流量=凈利潤-凈投資×(1-負債率)=4000-1000×(1-20%)=3200(萬元)

　　每股現金流量=3200/2000=1.6(元/股)

　　每股價值= =33.6(元/股)

　　(2)若考慮到今后想支持6%的增長率，若要保持股權價值與增長率為5%前提下的股權價值相等，則股權凈投資應增加到多少?

　　=33.6，則x=1.27(萬元)

　　所以，股權凈投資=凈利潤-股權現金流量=4000-1.27×2000=1460(萬元)

　　3.

　　【答案】

　　(1)修正平均市盈率法：

　　可比企業平均市盈率=(8+25+27)/3=20

　　可比企業平均預期增長率=(5%+10%+18%)/3=11%

　　修正平均市盈率=可比企業平均市盈率÷(平均預期增長率×100)

　　=20/(11%×100)=1.818

　　甲公司每股價值=修正平均市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股凈收益

　　=1.818×12%×100×1=21.82(元/股)

　　(2)股價平均法：

　　根據乙公司修正市盈率計算：

　　甲公司股價=可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　=8÷(5%×100)×12%×100×1=19.20(元)

　　根據丙公司修正市盈率計算：

　　甲公司股價=可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　=25÷(10%×100)×12%×100×1=30(元)

　　根據訂公司修正市盈率計算：

　　甲公司股價=可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　=27÷(18%×100)×12%×100×1=18(元)

　　甲公司平均股價=(19.2+30+18)÷3=22.4(元)。