2011年注冊會計師考試財務成本管理課后習題(3)
發布時間：2011-10-22 共9頁
1.
【答案】
(1)總資產周轉率=4000/5000=0.8
權益乘數=5000/(5000-2500)=2
利潤留存率=1-40%=60%
可持續增長率= =10.62%
(2)可持續增長率= =13.64%
假設2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權益=(5000-2500)+x×10%×(1-40%)=2500+0.06x
2010年年末的總資產=(2500+0.06x)×2=5000+0.12x
根據銷售收入/總資產=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82(萬元)
實際增長率=(5681.82-4000)/4000=42.05%
(3)可持續增長率= =20.19%
假設2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權益=(5000-2500)+x×15%×(1-30%)=2500+0.105x
2010年年末的總資產=(2500+0.105x)×2=5000+0.21x
根據銷售收入/總資產=0.8可得：x=0.8×(5000+0.12x)，解得：x=4424.78(萬元)
實際增長率=(4424.78-4000)/4000=10.62%
(4)
項目實際增長(42.05%)可持續增長(13.64%)超常增長所需(差額)
總資產5000×1×(1+42.05%)=7102.55000×1×(1+13.64%)=56821420.5
總負債2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25
總所有者權益2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25
新增留存收益4000×(1+42.05%)×10%×60%=340.924000×(1+13.64%)×10%×60%=272.7468.18
企業超常增長所需要的資金來源為1420.5萬元，其中68.18萬元來自超常增長本身引起的留存收益的增加，外部增加股權資金642.07萬元，此外額外增加負債710.25萬元。
2.
【答案】
(1)2009年的可持續增長率= =12.02%。
(2)2009年超常增長的銷售額=12000×(66.67%-7.37%)=7116(萬元)。
(3)超常增長所需資金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(萬元)。
(4)超常增長增加的負債籌資=(22000-11000)-7840×(1+7.37%)=2582(萬元)
超常增長增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(萬元)
超常增長增加的外部股權籌資=4821-2582-579=1660(萬元)。
3.
【答案】本題的主要考核點是可持續增長率的計算及應用。
(1)外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長
=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(萬元。
(2)經營資產銷售比-經營負債銷售比=營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率
即：100%-10%=5%×(1/增長率+1)×70%
則：增長率=4.05%。
(3)可持續增長率=權益報酬率×利潤留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%
銷售額=4000×107.53%=4301.2(萬元)。
(4)外部籌資需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬元)。
【解析】本題解答的基本思路：
第(1)小題，要計算需要補充的外部籌資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業凈利率和資產周轉率不變，這就提醒我們要根據銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長=(經營資產銷售百分比×新增銷售額)-(經營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]。
第(2)小題，假設2010年既不增加借款，也不發行新股，只能靠內部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內含增長率。用公式表示：
0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-計劃營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，即經營資產銷售比-經營負債銷售比=營業凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，這樣就可以得出正確的結果。
實際我們還可以按以下思路來做:
因為：外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長
=(經營資產銷售百分比×新增銷售額)-(經營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]
由于假設不能增加借款，也不能發行新股，所以，外部籌資需求=0。即：
[經營資產銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-經營負債銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-[計劃營業凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]=0
或者：
100%×(預計銷售額-4000)-10%×(預計銷售額-4000)-5%×預計銷售額×(1-30%)=0
預計銷售額=4161.85(萬元)
所以：銷售增長率= 第(3)小題，要計算明年可實現的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據題意，假設該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發新股，同時保持目前全部的財務比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續增長率。要計算可持續增長率可以有以下兩個代表性計算公式：
公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權益資本凈利率×本期利潤留存率，在保持目前的全部財務比率不變的前提條件下，2010年期初權益資本凈利率=2009年期初權益資本凈利率，而2009年期初權益資本凈利率=2009年凈利÷2009年期初股東權益
=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%
代入公式即可計算求得可持續增長率=10.75%×70%=7.53%
2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預計銷售額為：
4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。
公式二：
可持續增長率=利潤留存率×營業凈利率×權益乘數×總資產周轉率/(1-利潤留存率×營業凈利率×權益乘數×總資產周轉率) =利潤留存率×權益凈利率/(1-利潤留存率×權益凈利率)
上式中的有關指標是指2010年，但由于在保持目前的全部財務比率不變的前提條件下：
2010年的留存率=2008年的利潤留存率=70%
2010年的權益凈利率=2009年的權益凈利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“權益”是指期末數)
所以，可持續增長率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%
2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預計銷售額為：
4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)
第(4)小題與第(1)小題的解題思路是一樣的。
4.
【答案】
(1) 預計2009年主要財務數據 單位：萬元
項 目2008年實際2009年預計
銷售收入32003840
凈利潤160192
本期分配股利4857.6
本期留存利潤112134.4
流動資產25523062.4
固定資產18002160
資產總計43525222.4
流動負債12001440
長期負債8001171.2
負債合計 ‘20002611.2
實收資本16001724.8
期末未分配利潤752752+134.4=886.4
所有者權益合計23522611.2
負債及所有者權益總計43525222.4
=870.4-240-134.4=496(萬元)
其中：從外部增加的長期負債為1171.2-800=371.2(萬元)
從外部增加的股本為1724.8-1600=124.8(萬元)
(2) 2009年可持續增長下增加的資產=4352×5%=217.6(萬元)
2009年可持續增長下增加的所有者權益=2352×5%=117.6(萬元)
2009年可持續增長下增加的負債=2000×5%=100(萬元)
其中：2009年可持續增長下增長的經營負債=1200×5%=60(萬元)
2009年可持續增長下增長的外部金融負債=800×5%=40(萬元)
外部融資額為40萬元，均為外部長期負債。
