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　　6.3.6 銀團(tuán)貸款

　　1. 大型建設(shè)項(xiàng)目融資中，由于融資金額巨大，一家銀行難于承擔(dān)巨額貸款的風(fēng)險(xiǎn)，可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團(tuán)貸款。

　　2. 使用銀團(tuán)貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費(fèi)用，包括：管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等。

　　3. 銀團(tuán)貸款也可以通過招標(biāo)方式，在多個(gè)投標(biāo)銀行組合中選擇銀團(tuán)。

　　6.3.7 發(fā)行債券企業(yè)債券融資是一種直接融資。

　　1. 發(fā)行債券融資可以從資金市場直接獲得資金，資金成本(利率)一般應(yīng)低于向銀行借款。由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力很強(qiáng)并且有很好資信的企業(yè)才有能力發(fā)行企業(yè)債券。債券投資人不會愿意承擔(dān)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，以新項(xiàng)目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強(qiáng)的第三方擔(dān)保。

　　2. 在國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。債券的發(fā)行需要由證券公司或銀行承銷，承銷證券公司或銀行要收取承銷費(fèi)，發(fā)行債券還要支付發(fā)行手續(xù)費(fèi)、兌付手續(xù)費(fèi)。發(fā)行企業(yè)債券融資，通常需要有第三方提供擔(dān)保，為此需要支付擔(dān)保費(fèi)。

　　3. 發(fā)行債券通常需要取得債券資信等級的評級。債券評級較高的，可以以較低的利率發(fā)行。而較低評級的債券，則利率較高。

　　4. 債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可以在公開的資本市場上公開發(fā)行，也可以以私募方式發(fā)行。

　　6.3.8 可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券，在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)。

　　1. 可轉(zhuǎn)換債更為接近負(fù)債融資，對于公司的其他債權(quán)人，不能將其列為準(zhǔn)股本。尤其，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債是在證券市場公開發(fā)行時(shí)，購買人是廣大公眾，受償順序通常還要優(yōu)先于其他債權(quán)人。

　　2. 由于可轉(zhuǎn)換債附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通常可轉(zhuǎn)換債的利率低于一般債券。

　　6.3.9 融資租賃機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的出租人，在一定期限內(nèi)將財(cái)產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期付給一定的租賃費(fèi)，這樣一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式，就是融資租賃。

　　融資租賃的出租人通常只是融資載體，并無實(shí)際經(jīng)營，融資租賃結(jié)束時(shí)，租賃設(shè)備轉(zhuǎn)讓給承租人，出租人即可注銷。

　　1. 融資租賃 融資租賃有別于經(jīng)營性租賃。融資租賃又稱為金融租賃、財(cái)務(wù)租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設(shè)備，由出租人購置后租賃給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設(shè)備按照固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，租賃期滿，設(shè)備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價(jià)格向出租人收購的形式取得設(shè)備的所有權(quán)。通常，采用融資租賃，承租人可以對設(shè)備的全部價(jià)款得到融資。融資額度比使用貸款要大。同時(shí)租賃費(fèi)中所含的利息也比貸款利率要高。在有些國家，融資租賃可以使出租方獲得稅務(wù)抵扣的優(yōu)惠。這種優(yōu)惠可以在出租方與承租方之間重新分配，承租方由此可以得到較低的租賃費(fèi)，降低融資成本。

　　2. 杠桿租賃，融資租賃下，出租人在購買用于出租的設(shè)備時(shí)，也可以使用貸款。通常出租人自己只要以現(xiàn)金支付15%～40%的價(jià)款，可以獲得設(shè)備價(jià)款的85%～60%的貸款，購得設(shè)備的所有權(quán)，同時(shí)將設(shè)備抵押給貸款銀行。可以取得的貸款比例要由設(shè)備本身的特性所決定。通常，較容易變賣的運(yùn)輸設(shè)備，如飛機(jī)，可以取得較高的貸款融資比例。這種出租人只投資部分設(shè)備價(jià)款的融資租賃又稱為“杠桿租賃”。

　　3. 回租租賃一種特殊的融資稱為回租租賃。采取這種租賃方式，承租人將原來自己所有的設(shè)備或其他固定資產(chǎn)賣給出租人，再向出租人以融資租賃方式租用這些資產(chǎn)。回租租賃有兩種方式。一種是，承租人首先借入資金買來設(shè)備，然后將該設(shè)備轉(zhuǎn)賣給租賃公司以歸還貸款，最后再從租賃公司租入該設(shè)備以供使用。另一種是，承租人將原有的設(shè)備甚至生產(chǎn)線、廠房賣給租賃公司，同時(shí)即向租賃公司租用同一資產(chǎn)，這樣在不影響使用原資產(chǎn)的情況下，又拿出一筆現(xiàn)金可以進(jìn)行新的項(xiàng)目投資。

　　6.4 信用保證措施對于銀行和其他債權(quán)人，項(xiàng)目融資或者公司融資的信用、貸款融資的安全性來自兩個(gè)方面：一方面來自項(xiàng)目及借款人本身的信用，來自于項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流和借款人公司的資信;另一方面可以來自于借款人以外的直接或間接擔(dān)保。尤其當(dāng)項(xiàng)目本身或借款人公司本身的資信不足時(shí)，來自于借款人以外的這種擔(dān)保對于項(xiàng)目的融資來說可能是至關(guān)重要的。這種擔(dān)保可能來自于項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目參與方、專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。

　　6.4.1 信用保證措施的作用項(xiàng)目融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是項(xiàng)目融資中的一個(gè)較為復(fù)雜的課題。項(xiàng)目融資借款的保證結(jié)構(gòu)需要在借貸雙方之間達(dá)成平衡。過于弱的借款保證措施，不能保證金融機(jī)構(gòu)的貸款安全，貸款利率將會上升，甚至金融機(jī)構(gòu)將不愿意提供貸款。過度的擔(dān)保結(jié)構(gòu)將使借款擔(dān)保的成本上升。項(xiàng)目為了順利獲得貸款，必須設(shè)計(jì)合理的擔(dān)保保證結(jié)構(gòu)。

　　對于債權(quán)人來說，信用保證措施的主要作用有：

　　1. 控制債務(wù)人必須履行償債責(zé)任;

　　2. 在債務(wù)人不能履行責(zé)任時(shí)，采取行動依法強(qiáng)制得到補(bǔ)償;

　　3. 取得第二還款來源;

　　6.4.2 融資信用保證結(jié)構(gòu)評價(jià)融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及評價(jià)中主要考慮：各種保證方式的必要性、作用及成本、保證措施的執(zhí)行，應(yīng)采取合理的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，保證項(xiàng)目參與各方責(zé)、權(quán)、利的平衡。

　　6.4.3 可能采取的融資信用保證措施

　　1. 第三方保證

　　2. 財(cái)產(chǎn)抵押與質(zhì)押

　　3. 賬戶質(zhì)押與賬戶監(jiān)控4. 借款人承諾

　　5. 控股股東承諾

　　6. 安慰函及支持函

　　7. 政府支持函

　　8. 項(xiàng)目合同保證

　　6.5 融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化

　　項(xiàng)目的融資方案研究，需要充分調(diào)查項(xiàng)目的運(yùn)行和投融資環(huán)境基礎(chǔ)，需要向政府、各種可能的投資方、融資方征詢意見，不斷地修改完善項(xiàng)目的融資方案，最終擬定出一套或幾套可行的融資方案。最終提出的融資方案應(yīng)當(dāng)是能夠保證公平性、融資效率、風(fēng)險(xiǎn)可接受、可行的融資方案。

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