咨詢師項目決策分析與評價復習筆記（四）
發布時間：2010-01-14 共8頁
6.3.6 銀團貸款
1. 大型建設項目融資中，由于融資金額巨大，一家銀行難于承擔巨額貸款的風險，可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團貸款。
2. 使用銀團貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費用，包括：管理費、安排費、代理費、承諾費、雜費等。
3. 銀團貸款也可以通過招標方式，在多個投標銀行組合中選擇銀團。
6.3.7 發行債券企業債券融資是一種直接融資。
1. 發行債券融資可以從資金市場直接獲得資金，資金成本(利率)一般應低于向銀行借款。由于有較為嚴格的證券監管，只有實力很強并且有很好資信的企業才有能力發行企業債券。債券投資人不會愿意承擔項目投資風險，以新項目組建的新公司發行債券，必須有很強的第三方擔保。
2. 在國內發行企業債券需要通過國家證券監管機構及金融監管機構的審批。債券的發行需要由證券公司或銀行承銷，承銷證券公司或銀行要收取承銷費，發行債券還要支付發行手續費、兌付手續費。發行企業債券融資，通常需要有第三方提供擔保，為此需要支付擔保費。
3. 發行債券通常需要取得債券資信等級的評級。債券評級較高的，可以以較低的利率發行。而較低評級的債券，則利率較高。
4. 債券發行與股票發行相似，可以在公開的資本市場上公開發行，也可以以私募方式發行。
6.3.8 可轉換債可轉換債是企業發行的一種特殊形式的債券，在預先約定的期限內，可轉換債的債券持有人有權選擇按照預先規定的條件將債權轉換為發行人公司的股權。
1. 可轉換債更為接近負債融資，對于公司的其他債權人，不能將其列為準股本。尤其，當可轉換債是在證券市場公開發行時，購買人是廣大公眾，受償順序通常還要優先于其他債權人。
2. 由于可轉換債附加有可轉換為股權的權利，通常可轉換債的利率低于一般債券。
6.3.9 融資租賃機器設備等資產的出租人，在一定期限內將財產租給承租人使用，由承租人分期付給一定的租賃費，這樣一種融物與融資相結合的籌資方式，就是融資租賃。
融資租賃的出租人通常只是融資載體，并無實際經營，融資租賃結束時，租賃設備轉讓給承租人，出租人即可注銷。
1. 融資租賃 融資租賃有別于經營性租賃。融資租賃又稱為金融租賃、財務租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設備，由出租人購置后租賃給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設備按照固定資產計提折舊，租賃期滿，設備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價格向出租人收購的形式取得設備的所有權。通常，采用融資租賃，承租人可以對設備的全部價款得到融資。融資額度比使用貸款要大。同時租賃費中所含的利息也比貸款利率要高。在有些國家，融資租賃可以使出租方獲得稅務抵扣的優惠。這種優惠可以在出租方與承租方之間重新分配，承租方由此可以得到較低的租賃費，降低融資成本。
2. 杠桿租賃，融資租賃下，出租人在購買用于出租的設備時，也可以使用貸款。通常出租人自己只要以現金支付15%～40%的價款，可以獲得設備價款的85%～60%的貸款，購得設備的所有權，同時將設備抵押給貸款銀行。可以取得的貸款比例要由設備本身的特性所決定。通常，較容易變賣的運輸設備，如飛機，可以取得較高的貸款融資比例。這種出租人只投資部分設備價款的融資租賃又稱為“杠桿租賃”。
3. 回租租賃一種特殊的融資稱為回租租賃。采取這種租賃方式，承租人將原來自己所有的設備或其他固定資產賣給出租人，再向出租人以融資租賃方式租用這些資產。回租租賃有兩種方式。一種是，承租人首先借入資金買來設備，然后將該設備轉賣給租賃公司以歸還貸款，最后再從租賃公司租入該設備以供使用。另一種是，承租人將原有的設備甚至生產線、廠房賣給租賃公司，同時即向租賃公司租用同一資產，這樣在不影響使用原資產的情況下，又拿出一筆現金可以進行新的項目投資。
6.4 信用保證措施對于銀行和其他債權人，項目融資或者公司融資的信用、貸款融資的安全性來自兩個方面：一方面來自項目及借款人本身的信用，來自于項目未來的現金流和借款人公司的資信;另一方面可以來自于借款人以外的直接或間接擔保。尤其當項目本身或借款人公司本身的資信不足時，來自于借款人以外的這種擔保對于項目的融資來說可能是至關重要的。這種擔保可能來自于項目的發起人、項目參與方、專門的擔保機構等。
6.4.1 信用保證措施的作用項目融資信用保證結構設計是項目融資中的一個較為復雜的課題。項目融資借款的保證結構需要在借貸雙方之間達成平衡。過于弱的借款保證措施，不能保證金融機構的貸款安全，貸款利率將會上升，甚至金融機構將不愿意提供貸款。過度的擔保結構將使借款擔保的成本上升。項目為了順利獲得貸款，必須設計合理的擔保保證結構。
對于債權人來說，信用保證措施的主要作用有：
1. 控制債務人必須履行償債責任;
2. 在債務人不能履行責任時，采取行動依法強制得到補償;
3. 取得第二還款來源;
6.4.2 融資信用保證結構評價融資信用保證結構設計及評價中主要考慮：各種保證方式的必要性、作用及成本、保證措施的執行，應采取合理的責任分擔機制，保證項目參與各方責、權、利的平衡。
6.4.3 可能采取的融資信用保證措施
1. 第三方保證
2. 財產抵押與質押
3. 賬戶質押與賬戶監控4. 借款人承諾
5. 控股股東承諾
6. 安慰函及支持函
7. 政府支持函
8. 項目合同保證
6.5 融資方案設計與優化
項目的融資方案研究，需要充分調查項目的運行和投融資環境基礎，需要向政府、各種可能的投資方、融資方征詢意見，不斷地修改完善項目的融資方案，最終擬定出一套或幾套可行的融資方案。最終提出的融資方案應當是能夠保證公平性、融資效率、風險可接受、可行的融資方案。
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