咨詢師項目決策分析與評價復習筆記（四）
發布時間：2010-01-14 共8頁
6.5.3 融資風險分析項目融資方案的設計中需要考慮融資風險。項目的融資方案中需要設計項目的補充融資計劃，即在項目出現融資缺口時應當有及時取得補充融資的計劃及能力。項目的融資風險分析主要包括：出資能力、出資吸引力、再融資能力、融資預算的松緊程度、利率及匯率風險。
1. 出資能力風險及出資吸引力預定的項目股本投資人及貸款融資人應當具有充分的出資能力。在項目融資方案的設計中應當對預定的出資人出資能力進行調查分析。對于股本投資方來說，項目是否具有足夠的吸引力，取決于項目的投資收益和風險。合理設定項目的投資收益并控制投資風險是項目融資中需要解決的重要課題。
對項目提供貸款的融資人應當有充分出資能力。考慮到出資人的出資風險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應當選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力強、所在國政治及經濟穩定的出資人。
2. 項目的再融資能力在項目的融資方案設計中應當考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設計中還需要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資。
3. 項目融資預算的松緊程度項目的投資支出計劃與融資計劃的平衡應當匹配，必要時應當留有一定的凈現金富余量。融資預算不能過于緊張，同時保持一定的備用提款權(包括股東追加、提前投入資本金、銀行的備用提款權)。
4. 利率及匯率風險利率風險及匯率風險也是項目融資中需要考慮的因素。
金融市場上，利率是不斷變動的。項目的融資中，未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。固定利率通常要高于簽訂貸款合同當時的浮動利率。事實上，無論采取浮動利率還是固定利率都會存在利率風險。采取何種利率，應當從更有利于降低項目的總體風險考慮。為了規避利率風險，有些情況下，可以采取利率掉期，將固定利率轉換為浮動利率，或者反過來將浮動利率轉換為固定利率。
國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。項目使用某種外匯借款融資，未來匯率的變動將會使項目的資金成本發生變動。某些硬通貨，其貸款利率低，但是未來該種貨幣的幣值升高的可能性較大，將來在償還貸款本息時，外匯幣值的升高會導致項目費用支出的升高，有較高的匯率風險。軟貨幣的匯率風險低;但有較高的利率。
6.5.4 融資成本
1. 資金成本的構成資金成本=資金占用成本+籌資費用資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等資金成本通常以資金的成本率表示，常以利率形式(折現率)表示。
2. 不同融資方式下的資金成本的計算(1)借貸資金成本I =( i+a/n)/(F-a)
I -借貸資金成本i -借貸利息等資金占用費率(有效利率)
a -籌資費用率n -借債償還期F -實際籌得資金額與名義借貸資金額得比率。
扣除所得稅后的借貸資金成本借貸的籌資費用和利息支出均在所得稅稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。
所得稅后的借貸資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)
扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。扣除通貨膨脹影響的資金成本可按下式計算。
扣除通貨膨脹影響的資金成本=(1+ 未扣除通貨膨脹影響的資金成本)/(1+通貨膨脹率)-1需要注意，在計算考慮通貨膨脹后的資金成本時，只能先考慮所得稅的影響，然后考慮通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯誤結果。這是因為所得稅也受到通貨膨脹的影響。
(2)優先股資金成本優先股股息在稅后支付，資金成本得不到所得稅抵減。對于普通股股東而言，優先股類似于負債，優先股的稅前資金成本需要加上需要支付的所得稅 .資金成本按照優先股股息對發行優先股取得的資金之比計算。即：優先股稅前資金成本=稅后資金成本/(1-所得稅稅率)
(3)普通股資金成本普通股所有者持有公司的普通股權，公司的資產及經營收益扣除負債后，歸普通股股權所有，借款公司的權益歸公司的普通股股東所有。普通股股東通常關心的是公司的經營收益和資產增值，普通股股東投資于公司，要求得到必要的收益。從籌集資金要滿足的條件角度，普通股股東對于公司的預期收益要求，也可以看作為普通股籌資的資金成本。
普通股股東對于公司投資的預期收益要求可以由征詢投資方的意見得知，不具備征詢意見的條件時，通常可采取資本定價模型，根據同行業類似項目的投資收益確定。
如采用風險系數為β的資本定價模型，普通股資金成本的計算公式為：r = r0 + β×( rm - r0)
式中r―普通股資金成本，普通股股東的預期收益要求;r0―社會無風險投資收益率rm―社會平均收益率β―行業、公司或項目的投資風險系數3. 加權平均資金成本項目的總體資金成本可以用加權平均資金成本表示，將項目各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數加權平均，得到項目的加權平均資金成本。
I =∑ it ×ft式中I―加權平均資金成本it―第t種融資的資金成本ft―第t種融資的融資金額占項目總融資金額的比例，且有∑ft =1
稅前加權平均資金成本可以作為項目的最低期望收益率，也可以稱為基準收益率，作為項目財務內部收益率的判別基準。
[上一頁] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8
【關閉窗口】
相關新聞
