咨詢師項目決策分析與評價復習筆記（四）
發布時間：2010-01-14 共8頁
6.5.1 編制項目的資金籌措計劃方案
項目融資研究的成果最終歸結為編制一套完整的資金籌措方案。 項目的投資計劃應涵蓋項目的建設期及建成后的投產試運行和正式的生產經營。項目的資金籌措需要滿足項目投資資金使用的要求。新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應當先安排使用資本金，后安排使用負債融資。這樣一方面可以降低項目建設期間的財務費用，更主要的可以有利于建立資信，取得債務融資。
一個完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內容構成。
?、夙椖抠Y本金及債務融資資金來源的構成，每一項資金來源條件的詳盡描述，以文字和表格(資金來源表)加以說明;
②與分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時序、數量兩方面都能平衡。
(一)編制項目《資金來源計劃表》簡要說明項目各項資金來源及條件。
(二)編制投資使用與資金籌措計劃表投資計劃與資金籌措表是投資估算、融資方案兩部份的銜接處，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。
項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應注意以下幾個問題：
1.各年度的資金平衡項目實施的各年度中，資金來源必須滿足投資使用的要求，資金籌措來源應當等于或者略大于資金使用額。資金使用還需要考慮債務融資的財務費用(建設期利息及籌資費用)。
2.建設期利息建設期利息的計算通常按照當年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息。在安排當年借款金額時需要安排當年需要支付的利息及籌資費用的來源。如考慮借款當年利息及籌資費用支出，當年借款額可按下式估算：X = (A+B×i+C)/(1-i/2)
式中X――當年實際借款額;A――當年投資所需借款額;B――年初累計借款額;C――當年籌資費用;i――年利率。
公式含義：X =當年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產生的利息+當年籌資費用+當年實際借款額在本年度產生的利息=當年實際用款額X=當年實際借款額顯然，當年實際用款額應等于當年實際借款額。
6.5.2 資金結構分析項目的資金結構是指項目籌集資金中股本資金、債務資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。包括：項目資本金與負債融資比例、資本金結構、債務資金結構。資金結構的合理性和優化由公平性、風險性、資金成本等多方因素決定。
融資方案的資金結構分析應包括如下內容：總資金結構：無償資金、有償股本、準股本、負債融資分別占總資金需求的比例。
資本金結構：政府股本、商業投資股本占比，國內股本、國外股本占比。
負債結構：短期信用、中期借貸、長期借貸占比，內外資借貸占比。
1. 資本金與債務融資比例項目資金結構的一個基本比例是項目的資本金(即權益投資)與負債融資的比例，稱為項目的資本結構。合理的資金結構需要由各個參與方的利益平衡來決定。
從經濟效率的角度出發，要追求較低的籌資成本。
2. 資本金結構資本金結構包含兩方面內容：投資產權結構和資本金比例結構。
參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于項目的成敗有著重要影響。各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術能力、市場開發能力、已經擁有的權益等。
3. 債務資金結構債務資金結構分析中需要分析各種債務資金的占比，包括負債的方式及債務期限的配比。合理的債務資金結構需要考慮融資成本、融資風險，合理設計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。
① 債務期限配比 項目負債結構中，長短期負債借款需要合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當安排一些短期融資可以降低總的融資成本，但如果過多采用短期融資，會使項目公司的財務流動性不足，項目的財務穩定性下降，產生過高的財務風險。大型基礎設施工程負債融資應當以長期融資為主。長期負債融資的期限應當與項目的經營期限相協調。
?、?境內外借貸占比
境內外借貸的占比主要決定于項目使用外匯的額度，同時可能主要由借款取得的可能性及方便程度決定。要考慮國家的外匯平衡。
?、?外匯幣種選擇
不同幣種的外匯匯率總是在不斷地變化。如果條件許可，項目使用外匯貸款需要仔細選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時是可以不同的。通常主要應當考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當這種外匯幣值下降時，還款金額相對降低了。當然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預測權衡和抉擇。
④ 償債順序安排
負債融資安排中，除了負債種類、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善計劃安排。償債順序安排包括償債的時間順序及償債的受償優先順序。
通常，在多種債務中，對于借款人來說，在時間上，應當先償還利率較高的債務，后償還利率低的。由于有匯率風險，通常應當先償還硬貨幣的債務，后償還軟貨幣的債務。
多種債務的受償優先順序安排對于取得債務融資有著重要影響。通常，對于所有的債權人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優先順序通常由借款人項目財產的抵押及公司賬戶的監管安排所限定。融資方案中需要對此妥善安排。
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